在被多个投行下调目标价后，北京时间11月14日晚间腾讯发布了2018年第三季度财报。财报刚发布，在美股市场上，腾讯ADR就在盘前大涨，最高涨6%。截至11月14日22点50分，腾讯ADR已大涨5.98%。

其实，北京时间11月13日的美股腾讯ADR已经大涨4.06%，11月14日的港股腾讯股票在恒生指数一直低迷，市场集体上了环保色的情况下，仍然在盘中逆势飘红。这充分表明，投资者对腾讯第三季度财报十分乐观。

事实也证明了这一点，腾讯第三季度的营收和利润均超过此前分析师预期。财报显示，截至2018年9月30日，腾讯第三季度总收入为人民币805.95亿元（117.16亿美元 ），比去年同期增长24%。经营盈利为人民币278.61亿元（40.50亿美元），比去年同期增长22%。

我认为，腾讯第三季度财报的最大看点在于：游戏收入稳定增长的同时，社交、广告、支付和云等新业务的营收高速增长，游戏收入占比下降，腾讯的收入真正实现多元化。这也正是投资者最为看重的。

1、 主动限制未成年人后，游戏收入仍取得稳定增长

自2018年第二季度开始，游戏版号的发放被暂停后，游戏行业备受打击。2018年第二季度，腾讯手游、端游收入环比双双下滑，其中手游下滑19%、端游下滑8%。

虽然在腾讯第二季度总营收同比增长了30%，但投资者以及投行纷纷持悲观态度，认为腾讯第三季度的游戏营收会有更大幅度下滑，会严重拖累第三季度营收。

然而，在第三季度财报中，智能手机游戏收入（包括归属于腾讯社交网络业务的智能手机游戏收入）同比增长7%及环比增长11%至人民币195亿元。其在第三季度发布了10款新手游，同时《王者荣耀》的付费用户仍然在增长。

PC端游的收入同比下降15%及环比下降4%至人民币124亿元。腾讯表示，PC端游戏收入同比下降乃由于用户逐渐向手机游戏迁移，以及去年同一季的基数较高所致。

本季度除了遭遇监管趋严外，腾讯为了解决未成年人上网的难题，针对游戏主动推出成长守护平台和健康计划，并在《王者荣耀》等旗下所有游戏中逐步推进实名制，还利用金融级AI技术实现对敏感用户的人脸识别验证，从而加大对未成年人上网的自我筛查。

在这样的大背景下，手机游戏扭转上个季度下滑趋势，重新录得增长，这说明腾讯打击未成年人上网的举措对游戏营收影响较小。这也说明，此前媒体和舆论批评腾讯游戏主要赚未成年人钱的说法有严重错误。

相信，在腾讯主动担负起未成年人上网保护责任，全面推行游戏实名制后，必然为游戏监管提供一套成熟可行的方案，游戏版号也将在方案验证后重新发放。

2、 社交根基稳固，微信用户数保持高速增长

微信和QQ是腾讯社交帝国的根基，特别是微信保持持续增长十分重要。2018年第二季度Facebook发布财报后，股价大跌的重要原因就是Facebook用户数增长放缓。

2018年第二季度微信月活跃账户达10.58亿，同比增长9.9%；第三季度，月活跃帐户达10.82亿，同比增长10.5%。拥有10亿以上用户的微信，还在以10%的速度增长，确实非常惊人。

微信和QQ所带动的支付、社交广告、小程序相关收入也都高速增长。微信支付已经超越支付宝，位居中国移动支付市场的第一。据财报，微信支付的日均交易量同比增长逾 50%，其中线下日均商业支付交易量同比增长 200%。

财报还显示，社交及其他广告收入同比增长 61%，主要受微信朋友圈、小程序、移动广告联盟及 QQ 看点所推动。相比上个季度，该收入环比增长了19%，这主要得益于小程序连接场景的爆发。

小程序作为微信连接一切的重要工具，已经展现出其在电商、信息服务、游戏、交通、医疗、政务服务、智慧硬件等场景下的强大能力。如果把微信看作是一个类似iOS的轻OS，那么小程序就是App Store，随着小程序能力的不断释放，将出现百花齐放的繁荣生态，成为增加社交收入的重要发动机。

3、 腾讯不是游戏公司，收入全面多元化

一直以来，外界总将腾讯看作一家游戏公司，而收入过度依赖某一项业务是危险的。让投资者欣慰的是，随着其他收入的不断增长，腾讯游戏的收入占比正在不断下滑，腾讯收入开始越来越多元化。其中，社交、广告、内容、支付和云的收入都在大幅增长，成为腾讯收入的重头戏。

2018年第三季度，腾讯游戏收入只占总收入的39.6%。而社交网络营收占比22.6%、网络广告营收占比20.2%。此外，支付和云等其他业务营收占比25.2%。

而且，网络广告营收以47%的速度高速增长，支付和云的营收则以69%的速度增长，其中腾讯云首次公布了前三季度的营收，一共60亿元，实现了100%以上的增长率。

显然，腾讯早就不在是一家以游戏为主要营收的公司，多元化的营收让腾讯更加健康。我们再来看下，阿里巴巴的营收组成。2018年第二季度，阿里巴巴总营收851.48亿元，核心电商收入724.75亿元，占比85.11%。

虽然阿里收购了优酷土豆、高德地图、UC以及饿了么，并在云计算上获得56亿元的营收，但仍未改变其主营业务营收占比。

而阿里发布财报后，股价立即跌了2%以上，原因很简单，就是因为去除饿了么营收后，阿里主营电商业务营收增速只有36%，远远低于预期。这就是主营业务比重过大的危害。

4、 组织架构调整后，云计算等面向未来业务将大幅增长

在第三季度财报发布前，腾讯进行了第三次组织架构调整，整合成立了两个新部门：云和智慧产业事业群、平台与内容事业群。同时，统一公司的广告销售平台。

腾讯官方表示，这次组织架构调整的目标是让腾讯能够快速推进“扎根消费互联网，拥抱产业互联网”战略。如果从腾讯营收组成来看，这个架构调整也别有深意。

云和智慧产业事业群，对应的是腾讯云等其他业务营收。平台与内容事业群对应的是网络广告营收，这两块目前是腾讯增长最迅猛的业务，在腾讯总营收中的比重越来越大。

随着5G网络的商用，万物互联时代必然到来，这意味着任何物体、组织、企业都将上网，这也意味着云和智慧产业的市场将有百倍增长空间。同时，随着更高速度，更低延迟的5G网络普及，也必然推动内容市场的变革。

腾讯这次组织架构调整，让云和智慧、内容独立出来，让员工更直接面对市场，也必然带来这两块业务的腾飞。而这两块业务是行业的未来，也是腾讯业绩继续增长的主要来源。

在整个互联网行业都处于萧条的大环境下，腾讯稳定住游戏营收，大幅扩大了社交、广告、支付和云的营收，并将公司战略全面转向属于未来的高增长业务，这说明腾讯的战略十分清晰，目标十分明确。

作为腾讯的投资者，我想2018年第三季度的财报发布之后，你可以睡个好觉了！因为这份财报不仅让投资者吃了定心丸，同时也让我们看到了一个脱胎换骨、阳光向上的腾讯！(完)